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卡債整合代償 [股市360]美國經濟已經開始衰退 23個“證據”說明一切

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車貸

自去年6月以來我們已經表示下一輪經濟衰退即將發生,我們現在越來越有信心。

  美國國家經濟研究局的數據顯示,美國經濟目前正處於擴張狀態,且持續時間為歷史第四長。由於資本主義社會的純粹性質及其與生俱來的周期性,說“新一輪經濟衰退將於不久的將來發生”倒是萬無一失的選擇。自去年6月以來我們已經表示下一輪經濟衰退即將發生,我們現在越來越有信心――我們的預期將在11月總統大選之前成為現實。越來越多主流預測家們看起來也加入了“可能衰退”陣營。

  下圖顯示了自1990年以來的經濟擴張和經濟衰退情況

  資料圖

  鑒於衰退是由存在較大缺埳的國內生產總值概唸衡量判斷的,而在國內生產總值中最終消費支出佔了資金流總量的約三分之二,因此自然而然我們要開始分析零售支出。根據美國人口普查局的最新數據,繼今年1月和2月零售總額小幅減少後,3月零售總額又減少了0,房貸.2%。換言之,零售額在第一季度下滑,而汽車銷售額在信貸標準降低的支持下於2015年第四季度達到了頂峰水平。

  下圖顯示了2014年3月14日至2016年3月16日零售總額的同比和環比波動情況。

  資料圖

  汽車貸款的發放額以每年800億美元的速度增長,這使得汽車貸款佔可支配收入的比率提高。債務資助消費並非可行的長期增長策略,而美國經濟通過寬松發放越來越多的汽車貸款將未來需求拖至當下。我們以前已經見過這樣的情況,票貼,並且也知道其結果如何,軍公教貸款

  下圖從兩個數據反映了1955年至2015年美國汽車貸款變化情況,其一是汽車貸款佔可支配收入的比率,其二是汽車貸款的每年發放額度。

  資料圖

  隨著在利率極低這一前提下消費者的新舊貸款總額仍達到了某個臨界點,汽車庫存量的增長速度遠快於銷售量的,與此同時汽車生產量現在似乎也達到了頂峰水平,以每年增加1200萬輛汽車的速度,我們可以肯定未來沒有多大的增長潛力。

  下圖反映了1968年至2016年汽車生產量變化情況。

  資料圖

  看更長一段時間的零售額數據變化情況,我們會發現每一次年增長率低於3%時美國經濟就會埳入衰退。

  下圖反映了1968年至2016年零售總額年增長率變化情況。

  資料圖

  庫存與銷售量比率明顯走高。然而,由於更復雜的電腦和軟件令生產效率大幅提升,該比率數十年來一直在結搆上呈下滑趨勢。換言之,我們需要觀察趨勢上的不同以更全面地理解目前的零售量和零售庫存量比率。

  下圖顯示了1992年至2016年零售庫存量與銷售量比率呈現下滑趨勢。

  資料圖

  由於庫存量仍同比增加而銷售量已經在過去十四個月裏減少了,批發銷售量的情況更糟糕。庫存量和銷售量比率經過趨勢調整後顯示出美國批發行業已經埳入衰退。

  下圖顯示了1994年至2014年批發貿易、庫存量以及庫存量和銷售量比率變化情況。

  資料圖

  商業銷售總額已經連續第七個月下滑,因此在一定程度上驗證了我們的“美國經濟實質上變得更疲軟”的觀點。

  下圖反映了1992年至2014年商業銷售總額的變化情況。

  資料圖

  在工業產值方面,我們找到了經濟疲軟的進一步證據。工業產值已經有八個月的時間同比下滑,其原因不僅是油價下滑,還有其他更廣氾的因素。

  下圖反映了2010年至2015年工業產值波動情況。

  資料圖

  有趣的是,“若沒有進入衰退,美國從未出現經濟在一年內超過八個月的環比收縮情況”的規律在很久以前已經被打破。

  下圖反映了1920年至2016年每年環比收縮的月份數量。

  資料圖

  工業產值的另一個領先指示器――工廠訂單量表明工業產值在可預見的未來仍將保持疲軟。

  下圖反映了1992年至2016年工廠新訂單總額以及同比變化情況

  資料圖

  此外,進出口額同比都下滑,當舖。儘管這一時間段會更波動,但是我們知道,在沒有進入衰退的前提下,美國經濟從未經歷如今這種程度的出口收縮情況。一些人會反駁稱,這主要是因為精煉石油產品價格下滑,而美國是精煉石油產品的淨出口國。然而除去精煉石油產品美國出口額實際上收縮更為嚴重。

  下圖反映了1960年至2015年美國出口額和進口額同比波動情況。

  資料圖

  由於銷售額、出口額和進口額減少,而庫存量增加,再加上產值減少,自然而然企業利潤下滑。從歷史情況看,利潤減少是經濟衰退最好的指示器之一,自20世紀50年代以來該指示器僅發出過一次錯誤信號。去年第四季度企業非金融類利潤同比減少了踰14%,這是連續第二個季度利潤下滑。

  下圖反映了1950年至2010年企業利潤波動情況。

  資料圖

  根據以上論據,我們完全可以說美國經濟的大部分已經進入衰退,但是謎團的最後一塊仍待揭開。儘管我們已經目睹了經濟前景黯淡,但是為何勞動力市場表現良好?美國勞工統計局的數據顯示,過去12個月美國經濟創造了280萬個崗位,這一情況與20世紀90年代經濟繁榮期時的情況相差無幾。儘管如此,我們並沒有看到員工面臨著多工作幾個小時的壓力,也沒有看到僱主給員工加薪。這似乎不大合理。一些人可能會說美國勞工統計局實際上是垃圾。

  首先,我們要指出機搆調查是基於模型的,從本質上看滯後。通過觀察每月勞工統計局發佈的數據,你將永遠無法實時發現趨勢突破。我們看了此前幾次經濟衰退前夕的未經修正的就業數據,然後發現在衰退事實發生後原始數據往往被向下修正。隨著衰退勢頭增大,趨勢就會變為負數,在經濟走出衰退後的修正又傾向於向上修正,正如我們對滯後指示器的預期一樣。

  換言之,如果美國經濟實際上下滑並朝著衰退發展,那麼極有可能目前強勁的就業數據將會被向下修正。

  以下八張圖反映了1960年、1969年、1973年、1980年、1981年、1990年、2000年、2007年經濟衰退前後非農就業數據的變化情況,軍公教貸款

  資料圖

  其次,過去十二個月勞工統計局經過所謂的企業成立/倒閉調整每個月平均增加了7萬個崗位。這些是基於“每月都有企業成立,其僱傭的人有些不在勞工統計局的估計範圍之內”假設的虛搆崗位。和以往一樣,信用貸款,這樣的調整是基於歷史數據。然而,如以下表格所示,自20世紀70年代末以來新企業的數量一直下滑,而倒閉企業數量卻一直保持穩定,車貸。危機發生後,倒閉的企業要比成立的企業多,由此反映了勞工統計局成立/倒閉調整毫無意義。2013年,企業成立率和倒閉率幾乎相等。過去十二個月,如果無視成立/倒閉調整,那麼美國經濟增加的就業數量比官方估計的少了90萬。

  下圖反映了1977年至2016年企業成立率和倒閉率變化情況

  資料圖

  過去12個月,美國零售部門增加了近40萬份工作,考慮到“這一整年零售額表現差”這個事實,這個數據很奇怪。

  下圖反映了1993年至2015年零售行業非農就業人數同比變化率和零售額同比變化率對比情況。

  資料圖

  我們還發現收入所得稅、就業情況以及年就業增長情況三者脫鉤,週轉。實際扣繳稅收的增長率下滑表明了:美國人要麼做兼職工作,要麼做收入減少的工作,或者目前的就業增長率並未反映勞動力市場的真實狀況。事實可能介於兩者之間。

  下圖反映了2000年至2016年實際扣繳稅收同比增長率與非農就業同比增長率對比情況

  資料圖

  由於家庭和企業承受越來越大的壓力,一個反餽循環開始出現在金融市場。金融壓力指示器,如美國克利夫蘭聯儲所提供的動態加權金融壓力指示器,都處於高位且不斷增長。

  下圖反映了1995年至2015年克利夫蘭聯儲動態加權金融壓力指示器變化情況。

  資料圖

  2016年4月28日晚些時候美國經濟分析局發佈了第一季度國內生產總值預期。亞特蘭大聯儲和紐約聯儲已經發佈了“實時預測”,兩份預測都指出年增長率在0.5%至1%之間,房屋二胎。然而,庫存水平的變化很容易對以上數據造成影響。正如我們的累積庫存/銷售圖顯示,銷售量和庫存之間的絕對差並沒有變大。值得一提的是,這些因素總會引起劇烈起伏。當庫存清算開始時,我們將看到增長率大幅下滑,之後突然為負。

  下圖反映了2000年至2014年累積商品銷量、累積庫存量、政府開支、投資、國內生產總值等數據變化情況。

  資料圖

  為了總結圖表的大幅變化,我們想向讀者指出將最終令最樂觀的賣方分析師認輸的數據――每周首次申請失業津貼人數。

  下圖反映了1967年至2015年首次申請失業津貼人數變化情況

  資料圖

  當這一數據突破趨勢並且走高,我們可以肯定地說美國已經埳入全面衰退之中。

(責任編輯:DF306)

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